今日,胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪在经济通上推荐首程控股(697.HK),以下是推荐全文。
随着机器人产业链资本化进程加快,相关龙头企业的上市动向正成为港股资金关注的重要催化。上交所上市审核委员会将于2026年6月1日召开审议会议,审议宇树科技股份有限公司科创板首发上市申请。作为具身智能及人形机器人领域的代表企业,宇树科技IPO进程进一步推进,不仅提升市场对相关产业链的关注,也为首程控股(0697.HK)的机器人投资布局带来新的观察窗口。据相关资料显示,首程控股透过管理的机器人产业基金参与投资宇树科技,该基金在宇树科技发行前持股约3.8262%,发行后持股比例约3.44%;若按相关估值测算,该部分股权对应价值约14.46亿元人民币。对首程控股而言,宇树科技上会并非单一股权投资的估值催化,更可能成为市场重新评估其机器人产业链布局、产业基金能力与平台型价值的重要节点。
首程控股近年透过管理的机器人产业基金,在泛机器人产业链累计投资金额已超过20亿元人民币,覆盖宇树科技、松延动力、银河通用、云深处、加速进化、星海图等多个项目。这反映公司并非单点押注宇树科技,而是围绕具身智能、服务机器人、四足机器人、工业及商业应用场景进行系统性布局。若宇树科技IPO顺利推进,首程控股相关机器人资产将由过去较难定价的「未上市股权」,逐步转向具备公开市场参照的可观察估值资产。
更值得留意的是,首程控股的估值逻辑并不只是「投中一家公司」。过去市场多将其视为资产运营公司,重点关注停车资产、基础设施管理、稳定现金流及分红能力。然而,随着机器人投资组合逐步进入上市、融资及商业化验证阶段,公司正呈现更明显的平台型特征:一方面透过产业基金发掘和培育高成长企业,另一方面又可依托自身线下资产和场景资源,协助被投企业实现商业化落地。这种「资本+场景+运营」模式,正是市场重新评估其平台价值的核心。
从资产端看,宇树科技IPO带来的是估值透明度提升。未上市股权过去缺乏明确市场价格,投资者较难判断其对上市公司净资产及利润弹性的贡献。一旦头部项目进入公开市场,相关估值参照将更清晰,首程控股其他机器人投资项目的潜在价值,也更容易被资本市场纳入定价。换言之,宇树科技的资本化不只是单项投资收益兑现,更可能成为整个机器人投资组合重估的起点。
从业务协同看,首程控股的优势在于其不只是投资机构,公司还拥有停车、城市空间、基础设施及资产运营能力,这些线下场景对机器人企业具有实际意义。机器人行业目前面临的挑战,不只是技术突破,还包括产品能否在真实场景中形成可复制的商业模式。若首程控股能将被投企业产品与停车场、商业空间、园区、交通枢纽及城市服务场景结合,便有机会由单纯投资收益,延伸至产业服务、场景落地及生态运营收益。
二级市场方面,首程控股近期股价亦受到机器人投资主题、回购及股东回报预期带动。在宇树科技IPO上会消息刺激下,首程控股26日股价盘中一度升逾5%,高见1.84港元,27日持续上涨态势,反映资金开始把机器人投资组合及产业基金收益纳入定价,可见宇树科技上会无疑提升了首程控股机器人资产的市场可见度。
整体而言,宇树科技IPO对首程控股的影响,不应只被理解为一次股权重估事件,而更象是市场重新认识其产业平台价值的催化剂。随着机器人投资组合进入价值验证期,叠加公司原有资产运营现金流、产业基金管理能力及线下场景资源,首程控股的估值框架有望由传统资产运营公司炒股杠杆平台排行榜,逐步延伸至「资产运营+产业基金+机器人生态平台」。后续投资收益、场景落地及业务协同有望持续兑现,公司中长期价值仍值得市场长期关注。
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