7月14日，长城基金刘疆在该公司一场直播中分享了对AI产业和行情的判断。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、光通信，包括里面可能还有一些类似于PCB，包括算力芯片相关的，其实都是充分受益于全球AI产业浪潮。
光通信的明显优势在于，随着算力的发展、速率的提升，对连接的要求是越来越高的，光通信充分受益于这样一种需求。
而且随着技术的迭代，需要光通信的环节会越来越多，特别是过去可能不一定使用的短距离场景，现在可能也会去用，拉动了比较大的增量市场。
2、从资产的角度，去思考AI板块是不是过度泡沫化了，是不是看不出空间了。
客观分析，无论是海外的龙头资产，还是国内的龙头公司，去看动态的估值情况，都还是比较克制的，没有特别的夸张，甚至有一些公司还是比较便宜的。总体风险应该也不会很大。
从整个市场的角度来讲，之前可能确实是过度分化了一点。适度的调整消化，对整个市场走向一个更长周期的好的方向是有帮助的。
3、最近科技板块的震荡，有一部分原因是出于市场对于算力是否过剩的担忧，包括海外一些巨头有消息说要缩减资本开支。这个担忧被放大了。
谈过剩还是有点为时过早。
4、AI的投资机会，共识肯定是越来越形成。随着市场的挖掘，关注越来越高，对后续投资的挑战也是越来越高。
5、波动大是科技成长投资的天然特征，每一轮行情都有这样一个特点。目光放长远一点，短期的波动可能只是暂时的，只要产业的逻辑没变，还是值得去持有优质的资产。
6、国内的科技产业还是比较值得关注的。整个AI产业现在景气度特别高的那一批，很多还是给海外全球的龙头做供应。
除此之外，还有很多新兴的、有潜力的产业值得关注。政策提出来的各种鼓励扶持的战略新兴产业和未来产业，里面可能还是会孕育很多机会。比如说创新药、商业航天、深海经济等等，都还是非常值得持续去关注的。
7、2026年以来，美股市场内部出现了一轮比较典型的风格再平衡特征。资产的收益理论上确实有一个再平衡的过程。
在一个景气的环境里面，不应该有一部分特别好、一部分特别差，长期是不健康的，适度的平衡是正常的。
主线逻辑没有变，更多是一种扩散，而不是风格的切换。在一个积极的市场里面，大家都有机会。
刘疆，长城基金管理有限公司基金经理，拥有14年证券从业经验。曾于2012年7月至2016年7月担任长江证券研究员，自2016年8月加入长城基金后，历任行业研究员、基金经理助理。
他长期深耕科技成长赛道，尤其在光通信领域布局深厚，目前主要管理多只混合型基金。
在管产品中，长城久祥混合A业绩突出，近一年收益176%，近两年达208%，今年以来收益71.72%，该基金自2019年起由刘疆管理。长城新兴产业混合A自2025年1月17日起由陈良栋变更为刘疆管理，业绩尚处修复阶段，目前仍为负值。长城行业轮动混合则于2026年6月17日刚刚接任，此前业绩暂不具参考性。
投资理念上，刘疆在最新季报中明确指出，AI是符合其投资策略标准的长周期大机会，已开始围绕泛AI产业布局，并持续重点把握光通信方向——既布局景气度高、业绩强劲的龙头公司，也积极挖掘新技术驱动的新兴机会。
展望长期，他认为AI产业大概率将遵循“算力等基础设施先行，后续应用百花齐放”的节奏，并力争把握AI产业这一长周期持续性机遇。
本次直播中，刘疆也总结称，AI产业仍处于上行早期，近期的科技行情震荡恰恰是市场从“炒预期”切换到“拼业绩”的必经之路。短期的惊涛骇浪，反而更能让真正有业绩底气的方向水落石出。
长城基金官微也梳理了刘疆的本场观点。刘疆认为，下半年AI仍是市场共识度最高的主线，重点看好三大方向：
第一，AI算力基础设施产业链。光通信、算力芯片、存储、PCB等上游环节，是当前产业确定性最高的方向，供需紧张的格局仍将持续；
第二，国内科技自主可控主线。国内科技产业在政策支持、人才集聚、技术迭代的推动下快速发展，大模型、算力芯片、存储等领域的本土龙头企业，将迎来加速发展的机遇；
第三，战略新兴产业与未来产业。创新药、商业航天与太空算力、具身智能、脑机接口、低空经济、深海经济等前沿方向，有望孕育新的产业级投资机会，值得持续跟踪。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
芯片与光模块都在涨，逻辑有何异同？问：在AI的大框架下，我们看到一些细分的领域。上半年表现比较突出的，比如说半导体、芯片，还有光模块这两个比较大的细分领域，背后的推动逻辑是一样的吗？有什么异同？
刘疆：本质上都还是相通的，它们有一个非常好的景气度，因为它们都显著受益于算力需求的爆发。
国内公司也有很大的积极变化，不仅是在国内市场，也充分受益于全球的产业浪潮。所以可以看到里面很多公司，业绩和景气度呈现出来是非常爆炸式的。投资者给予一个比较积极的反馈，也是一个比较正常的现象。
算力和基础设施是整个AI的一个底座，是后续大发展的基础条件。全球的科技龙头都在非常积极地推动在算力上的投入，呈现一个比较快速的状态。在这个情况下面，算力基础设施相关的产业公司，相对是比较受益的。
像光通信，包括里面可能还有一些类似于PCB，包括算力芯片相关的，其实都是充分受益于这个浪潮的。
光通信的明显优势在于，随着算力的发展、速率的提升，对连接的要求是越来越高的，光通信充分受益于这样一种需求。
而且随着技术的迭代，需要光通信的环节会越来越多，特别是过去可能不一定使用的短距离场景，现在可能也会去用，拉动了比较大的增量市场。
所以相关产业的公司景气度非常高，这也是比较看好这些方向的一个逻辑所在。
过去三年AI产业链的变迁：侧重点各不同从2023年初OpenAI推出ChatGPT开始引爆第一波AI行情之后，近三年多时间以来，AI一直是A股乃至全球资本市场的一个主线。拆开来看，每一轮上涨的东西都是不同的，都是有侧重点的。
这三年的AI产业，非常完美地符合一个新兴产业的成长范式，而且速度非常快，可能比过去很多的产业速度还要快。
回顾一下，2023年初，ChatGPT被全世界关注到，它成为历史上活跃用户过亿最快的产品。在那个阶段，大家开始意识到AI产业可能会变成一个爆发式的产业。
但客观来说，任何产业发展是有阶段的，在那个时候当然有这个预期，但是很多产业的成长还没有启动。
所以很多公司业绩没有显现，是一个典型的0到1的状态。
上半年无论是算力相关的还是应用相关的，都有一个普遍的上涨。
但是没有进入到一个业绩释放期，到了下半年，回撤也是比较明显的。
但是产业很快进入到了一个1到10的阶段，特别是算力和基础设施。
科技巨头的反应速度非常快，他们很坚定地认为这是一个巨大的产业趋势，必须加紧投资。
到了2024年之后，全球的龙头在AI上面的资本开支开始非常快速的增长，每年百分之四五十以上的增长。在这样一个阶段，算力基础设施一定是率先受益的，因为投入就在这个地方，而且规模特别庞大。市场的主线也是比较理性的，重点就在算力上面做布局。
相应的公司确实兑现了业绩，都是非常快速的增长，这个趋势还会延续，相当于是一个持续受益于产业发展的产业。
到了今年，为什么大家对产业的信心会更强？因为发现大模型、应用在编程这些环节进入到了一个非常好的商业化状态，意味着产业的商业模式闭环有可能很快就达到一个比较良性的状态。
往后展望，除了编程这个环节，其他的环节可能会有持续性的商业突破，驱动持续性的新的投资机会。
还有一些新的可能想不到的场景可能会爆发，比如说智能终端，包括物理AI、机器人这些方向，可能在金融、办公、生产这些环节也有可能爆发。后面还是有非常多的值得期待的点。
AI适度调整利于更长周期发展，总体风险不大问：站在现在这个节点，大家还是比较关注当前的AI板块的配置价值和布局时机。现在大家对于AI板块比较普遍的心态，就是既怕高位站岗，又怕踏空错过这波行情。
刘疆：这个担忧是正常的，因为过去每年都会有担忧。对于一个新兴的产业，大家会觉得确定性没有那么高。特别是有情绪的波动、资产价格波动的时候，会比较困扰这个事情。
可以从几个维度思考这个问题。
第一个，从产业本身来讲，是不是进入到一个向下或者边际放缓、遇到障碍的状态，可能会导致大家产生困惑。
但实际上有一些误读，相关的公司也很快扭转了市场的预期，产业还没有进入到需要特别担心的状态，但是确实是需要持续观察。
第二个，从资产的角度，去思考它是不是过度泡沫化了，是不是看不出空间了。
客观分析，无论是海外的龙头资产，还是国内的龙头公司，去看动态的估值情况，都还是比较克制的，没有特别的夸张，甚至有一些公司还是比较便宜的。总体风险应该也不会很大。
第三个，从整个市场的角度来讲，之前可能确实是过度分化了一点。适度的调整消化，对整个市场走向一个更长周期的好的方向是有帮助的。
谈算力过剩为时过早问：最近科技板块的震荡，有一部分原因是出于市场对于算力是否过剩的担忧，包括海外一些巨头有消息说要缩减资本开支。
刘疆：这个担忧被放大了。谈过剩还是有点为时过早。不妨看硬币的另外一面。
第一，对于真正的头部几个公司来说，现在是非常紧缺的。比如说有一些公司限制了自己员工对算力的使用，因为不够，不能浪费。
第二，去观察算力租赁市场的价格，无论是在海外还是在国内，算力租赁的价格一直在上涨，涨幅很大，侧面反映了需求是非常紧张的，整体是紧张的。
第三，结构性的问题肯定是有。科技产业是马太效应比较强的一个产业，龙头公司吃掉大部分需求和用户，一定是很缺的。但是一部分公司因为模型和产品的竞争力可能不够强，之前可能储备了相对比较多的算力产能，阶段性的有一点冗余也是正常的。这时候把空余的租赁给紧缺的，这是一个良性的商业选择，是资源的有效再分配，本身是合理的。
大家也是过度担忧了。包括大家担心的公司，最近又宣布在海外建很大的数据中心，还是有很大的资本开支。同时还是在迭代模型，没有完全放弃。整个军备竞赛也好，这个产业还没有到一个决定胜负的阶段。
AI距离见顶有多远，看两个东西问：AI处于一个产业周期当中，理论上肯定是有顶的。现在从AI中上游来说，拥挤度已经到达一个历史高位了，这也是目前投资者最关心的一个问题。如何判断离顶部还有多远？
刘疆：分两个维度来看，一个是看得见的东西，一个是看不见的东西。
看得见的东西，就是龙头公司在资本开支上面的投入，会不会见顶，会不会缩减，会不会斜率往下走。这是一个相对比较短期的事情。
更应该看久一点的话，就是到底能不能形成一个真正的商业闭环。如果在AI产生的商业增量价值上面能有一个持续的向上突破，现在看到的这些所谓的见顶的开支问题，都是非常短期的问题。
现在对于几千亿的美金已经很担心了，未来如果整个产业起来，再上一个数量级，就会发现这个担心是多余的。如果这个趋势存在，产业还可以走很远。
当然，如果这个过程没有那么快到来，或者遇到了一些困难，比较停滞，那么有一些过度高估的资产有压力也是正常的。这取决于对AI产业长期趋势的理解和信仰。当拥挤度到达一定高度的时候，更加比拼的是挖掘阿尔法的能力。
科技股波动大正常，只要产业逻辑没变，继续持有优质资产问：科技板块波动天然的比较大。您作为一位专业的投资人，怎么样看待这种波动？对于我们普通投资者来说，怎么样才能够保持在场，但是不太内耗。
刘疆：波动大是科技成长投资的天然特征，每一轮行情都有这样一个特点。底层的原因在于，面向未来的投资，很多对价值的理解来自于预期，这种预期的摆动是比较正常的，因此也往往造成了巨大的波动。
第一点，要想明白底层的东西，它是不是一个优质的资产，是不是处于一个正向的成长通道里面，有助于坚定信心和判断。
第二点，控制自己的心态。适度的分散对普通投资者还是有必要的，有一些平抑和对冲的效果。定投可能是一个比较好的方式，可以选择一些逆向的操作。在波动里面，可能反而创造了价值，心态会更好一点。
第三点，如果还是觉得比较难以承受，或者说不想承担这种波动的压力，也可以去优选基金产品，把压力交给投资经理来承担。
总结起来，目光放长远一点，短期的波动可能只是暂时的，只要产业的逻辑没变，还是值得去持有优质的资产。不要追涨杀跌，可以分批通过定投的方式摊薄成本。选择合适的产品，优选优秀的基金经理管理的基金产品，让专业的投资人去选资产。
AI投资是共识，但后续挑战也越来越高问：刘疆总，您觉得未来科技风格还是会受益于这种低利率的环境嘛？下半年具体看好哪些细分方向？
刘疆：低利率环境确实有利于科技成长投资，因为它创造了一个比较好的流动性。过去两年也受益于这种环境，全球也是一样。
美国新上的美联储主席，大家都非常关心他的姿态，关心利率会不会转向，这也反映了大家对这个点的关注。
回到国内，宏观上面是定调的，保持适度宽松的流动性环境，对国内的科技成长投资确实是比较有利的。
AI的投资机会，共识肯定是越来越形成。随着市场的挖掘，关注越来越高，对后续投资的挑战也是越来越高。大家会充分研究，深度挖掘更多的细分方向。什么环节会比较受益，什么环节相对比较紧缺导致价格上涨，相关的公司会比较受益。
也有可能因为新的技术方案的演进或改变，导致一些公司受益，一些公司受损。对专业投资提出了很高的要求。
从我们的角度来讲，第一是紧密跟踪，第二是深度的从底层第一性的角度把问题想清楚，尽量优选可以看得更长久的、质地更好的细分方向。
国内的科技产业还是比较值得关注的。整个AI产业现在景气度特别高的那一批，很多还是给海外全球的龙头做供应。
但是国内的科技产业，这几年在政策的支持、人才密度的大幅提升和引进、技术能力的进步方面，发展非常快。
优质的公司越来越多，政策上也非常鼓励登陆国内的资本市场，好公司越来越多，投资机会越来越多。
国内产业过去斜率没有海外那么陡，但是随着产业的持续迭代，能力水平的逐渐对齐，可能也会进入到一个加速发展的状态。
国内相关的科技产业主导性公司，无论是大模型、算力芯片、存储、光通信、元器件PCB等等，可能都会有比较好的机会。
除此之外，还有很多新兴的、有潜力的产业值得关注。政策提出来的各种鼓励扶持的战略新兴产业和未来产业，里面可能还是会孕育很多机会。比如说创新药、商业航天、深海经济等等，都还是非常值得持续去关注的。
主线逻辑没有变，美股风格再平衡更多是一种扩散问：近期市场有一种流行观点认为，2026年以来，美股市场内部出现了一轮较为典型的风格再平衡特征。
从数据来看，过去几年表现领先、市场交易最为拥挤的方向，主要集中在大型科技股、成长风格以及AI龙头。从2025年以来的数据看，价值股乃至传统周期股开始明显跑赢，这一趋势正在持续。对此怎么看？
刘疆：资产的收益理论上确实有一个再平衡的过程。在一个景气的环境里面，不应该有一部分特别好、一部分特别差，长期是不健康的，适度的平衡是正常的。
AI产业的发展对所谓的碳基生命和硅基生命的影响，这些都是阶段性的。回过头去看，很多大规模的产业变革，短期都会有压力。
电气化的时代、机械化的时代，汽车替换马车的时候，马车夫这个职业消失了。互联网时代，很多职业也没有了。这是一个过渡的阶段。
拉长了看，如果是一个积极促进生产力的革命，对经济一定是正向拉动的。未来会有更多积极正向的产业机会出来，带动相关的资产上涨也是正常的。
主线逻辑没有变，更多是一种扩散，而不是风格的切换。在一个积极的市场里面，大家都有机会。来源：投资作业本Pro，作者王丽
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